中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)部、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所、社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社今天共同發(fā)布《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書(shū)春季號(hào)：2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景分析》，并舉行中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)報(bào)告會(huì)。

“2017年作為‘十三五’規(guī)劃的第二年，是否會(huì)延續(xù)2016年的經(jīng)濟(jì)減速趨勢(shì)與金融狀況波動(dòng)態(tài)勢(shì)對(duì)于‘十三五’規(guī)劃能否順利完成至關(guān)重要。”藍(lán)皮書(shū)說(shuō)，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進(jìn)下，如何實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的協(xié)調(diào)與平衡顯得更加復(fù)雜與重要。

藍(lán)皮書(shū)分析，金融風(fēng)險(xiǎn)作為誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要構(gòu)成，能否通過(guò)量化分析與預(yù)測(cè)實(shí)現(xiàn)對(duì)其的有效防范，是在穩(wěn)增長(zhǎng)過(guò)程中防范風(fēng)險(xiǎn)的必要條件。金融狀況的好壞可表明金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率的高低，金融狀況的趨勢(shì)變化可反映金融風(fēng)險(xiǎn)的生成演化方向與程度。

藍(lán)皮書(shū)介紹，社科院相關(guān)課題組從金融狀況入手，通過(guò)提取金融條件指數(shù)(FCI)評(píng)析中國(guó)金融狀況的歷史變化趨勢(shì)，甄別其主要波動(dòng)來(lái)源，同時(shí)識(shí)別其對(duì)產(chǎn)出缺口、貨幣政策以及通貨膨脹方面的預(yù)測(cè)能力，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行向前滾動(dòng)預(yù)測(cè)，為2017年的穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)提供更為全面的現(xiàn)實(shí)操作依據(jù)。

上述課題組將中國(guó)金融狀況波動(dòng)來(lái)源劃分為貨幣政策沖擊、外部沖擊、內(nèi)部沖擊三個(gè)層面，并在貨幣政策沖擊層面選取了數(shù)量型和價(jià)格型工具變量的典型代表，在外部沖擊層面充分考慮了匯率、外匯儲(chǔ)備、大宗商品價(jià)格等重要變量，在內(nèi)部沖擊層面重點(diǎn)從資產(chǎn)價(jià)格、信貸產(chǎn)出比與社會(huì)融資規(guī)模等方面進(jìn)行篩選。

研究發(fā)現(xiàn)，樣本期內(nèi)涉及了3輪金融景氣周期循環(huán)，在每輪循環(huán)下均有多個(gè)金融小周期，其中2007年5月到2011年5月是一次完整的金融景氣周期循環(huán)，且中國(guó)目前正處于第3輪金融景氣周期循環(huán)的緩慢復(fù)蘇區(qū)間，與金融小周期的迅速回升區(qū)間，有利于市場(chǎng)信心的恢復(fù)與提振。

另一項(xiàng)分析結(jié)果也表明，貨幣政策價(jià)格型工具與房地產(chǎn)市場(chǎng)有關(guān)變量對(duì)FCI具有顯著的相對(duì)重要性，且FCI同時(shí)受大宗商品價(jià)格波動(dòng)的顯著影響，即中國(guó)金融狀況波動(dòng)主要源自貨幣政策的利率調(diào)控、內(nèi)部沖擊下的房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)與外部沖擊下的大宗商品價(jià)格波動(dòng)。

上述課題組認(rèn)為，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)過(guò)程中，應(yīng)注意維持貨幣政策利率調(diào)整的穩(wěn)定性與連續(xù)性，避免因去庫(kù)存與降杠桿造成房地產(chǎn)市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，同時(shí)注意對(duì)外部大宗商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖。

藍(lán)皮書(shū)稱，2016年底FCI的回暖態(tài)勢(shì)則表明在2017年中國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)是大概率事件;此外，中國(guó)有可能在2017年進(jìn)行加息操作，但與M2無(wú)顯著領(lǐng)先滯后關(guān)系，表明數(shù)量型貨幣政策工具在金融狀況調(diào)控方面的無(wú)效性，應(yīng)當(dāng)注重對(duì)相應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制的建立與完善。

課題組對(duì)FCI的滾動(dòng)向前預(yù)測(cè)結(jié)果表明，2017年中國(guó)將步入金融小周期的下行區(qū)間，但下行幅度有限，需要防范局部、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，但FCI周期成分顯示2017年中國(guó)金融狀況仍處在第3輪金融景氣周期循環(huán)的上行區(qū)間，即發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的概率較低，因此，2017年在實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)是大概率事件的基礎(chǔ)上，要注重監(jiān)控局部與區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的生成演化渠道，避免系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。